比特币作为“数字黄金”的吸引力正在减弱，交易员们纷纷抛售加密代币，转而追捧持续上涨的贵金属。这种转变不仅体现在资产价格上，还反映在资金流向的根本变化：从传统基金大规模撤离，涌入基于区块链的交易平台。
随着交易员转向贵金属，加密货币“数字黄金”的神话破灭。Ostium交易平台上，大宗商品的未平仓合约量已超过加密货币。过去一周，贵金属基金吸纳了14亿美元新增资金，而比特币相关基金则遭遇约3亿美元资金净流出，比特币价格一度跌至近8.6万美元。与此同时，受美元跌至四年低位及地缘政治紧张局势推动，现货黄金突破5500美元，白银突破每盎司118美元关口。
对于曾坚信“代码优于黄金”的投资者而言，本轮美元走弱成为明确的警示信号：当“货币贬值交易”再度成为市场热点时，比特币未能发挥宏观避险资产的作用。Hyperliquid等加密交易平台的交易量仍主要集中于原生代币与模因币，但这些平台意外成为更广泛宏观经济转向的观测指标。本周某24小时时段内，白银期货交易量突破10亿美元，是第二大交易合约（股指相关）的四倍。在其竞争对手Ostium平台上，大宗商品（主要为黄金、白银永续合约）目前占未平仓合约总量的80%左右。
永续合约模仿传统期货但无到期日，允许交易员全天候持有杠杆头寸，无需经历清算所的流程延迟，成为表达宏观经济观点的理想工具。交易的便捷性使永续合约成为快速扩张的零售金融领域中衡量投机情绪的精准指标。Ostium联合创始人卡莱多拉・丰塔纳・基尔南-林恩表示，该平台上与加密货币相关的未平仓合约占比，近几个月已降至5%左右。
“货币贬值交易”的核心逻辑是：美元走弱时比特币应上涨，充当对抗通胀与货币贬值的避险工具。这一理论在疫情期间盛行，当时市场对货币超发的担忧同时推高了加密货币与黄金价格。但本轮美元走弱周期中，黄金强势反弹，比特币却持续低迷。两者30日相关性已降至-0.18，表明当前走势完全背离。
此前仅用于加密代币的数字钱包，现已向投资者提供贵金属直接交易通道，进一步强化贵金属在核心数字资产投资者群体中的渗透率提升趋势。市场整体情绪分化为两类：一类是追逐行情的机会主义跟风，另一类则是对比特币避险功能彻底失效的深度失望。许多交易员单纯因“害怕踏空”（FOMO）涌入贵金属市场，但也有相当一部分投资者对美元显著走弱的一个月内，比特币既无法实现趋势性上涨、也未能发挥避险作用感到愤怒。
区块链数据平台Kaiko研究分析师劳伦斯・弗劳森表示，近几周资金转向大宗商品的逻辑非常清晰。加密市场全天候交易，如今终于出现具备充足流动性的平台，可开展大宗商品交易。Hyperliquid是新一代加密原生平台的代表，提供从代币、大宗商品到股票、IPO前股票的全品类交易选项。随着非加密资产相关平台崛起，Coinbase、币安等中心化交易所也开始推出与传统资产挂钩的期货产品。弗劳森表示，观察到白银交易量显著高于黄金，凸显加密交易员天然倾向于寻找下一个高弹性标的。同时，市场也开始提前布局铜品种，为下一轮动作准备。
加密资产市场自10月初暴跌（单日蒸发约190亿美元资产）后，至今未出现显著复苏，这也推动非加密资产相关标的关注度提升。这也解释了本轮风险偏好回升周期中，比特币表现落后于股票与贵金属的原因。去年年底，与纳斯达克挂钩的合约开始吸引市场目光，此类新产品的需求也同步升温。Hyperliquid生态内大宗商品衍生品初创公司Felix联合创始人查理・安布罗斯表示，加密货币相对疲软，促使许多链上交易员转向交易贵金属的相对强势。
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